发布日期：2025-06-24 08:22 点击次数：172
最近有一个非常诡异的现象，就是股指期货的贴水越来越高了，这意味着股指贴钱都没人买，
举个例子，中证500在12月份到期的期货，是5316点，
而实际上中证500指数的点位是多少呢？是5682点，期货倒贴了6.5%，
这意味着你只要买进指数期货，成本就比别人买ETF的低了6.5%！
这岂不是无风险套利吗？
当然不是，因为这里有一个前提，
期货不是现货，不是买了立马就可以卖的，而是约定时间按固定价格交付，
比如中证500期指（IC2512），需要等到12月份时才能按5316点的价格卖给你，
这也就意味着现在开始，需要等待6个月时间，且中证500指数不暴跌，你才可以赚到钱。
所以你只能把它当做跑赢中证500的增强收益，而不是绝对收益。
这个增强收益折合成年化的话，高达11~12%！ps:后面我统称其为年化贴水
这意味着什么呢？
你随便买一个中证500指数基金，它只需要梭哈股指期货，就可以做到指数增强年化收益12%，
你做投资，能确保自己可以跑赢指数12个点吗？很难吧，
注意以上只是中证500的股指期货贴水，而中证1000的贴水更为惊人！
年化贴水更是达到14%-15%，85折买指数，放血甩卖有没有？
因此，我说个扎心话，如果你买了一个中证1000的指数增强的基金，连年化增强14%都没有，那么你就不用看了，直接立即，马上赎回，一分钟也不要停留，
你可能要想了，我不买中证1000也不买中证500，我买沪深300有没有贴水？
答案是当然也有，沪深300作为机构的主流交易品种，贴水自然不会像中证1000和中证500那么多，但是也一样有贴水，而且年化贴水达到6-7%！
………
那么问题来了，为什么会有贴水呢？是我不管什么时候买入期指都有贴水吗？
答案是，对于中证500和中证1000而言，绝大部分时间有，而对于沪深300，则时有时没有，
比如中证1000的期指，过去两个月的年化贴水一直都在11%以上，
可事出反常必有妖，如果贴水率这么高，买期货可以轻松躺赚，谁还会去买指数ETF呢？岂不是成了冤大头？
实话实说，股指期货贴水一直是大A的特色现象，
换成一个长期稳健向上的市场，几乎所有的股指都是升水为主，也就是远期的股指期货合约比现货更贵，呈现溢价状态，
比如上海黄金的期货贴水年化是-3%~-2.5%，这意味着你持有远期期货，反而要多付出每年2到3个点成本，根本不存在什么贴钱折价的情况，
此外像标普500和纳斯达克的期指贴水年化是-5%左右，意味着你持有远期期货要多付出每年5个点成本，
显然这才符合常理，毕竟期货是半年一年之后的价格，考虑到无风险美债的利率在5%左右，国债利率在2-3%左右，
因此一年后的期货比现在的价格贵出无风险利率，才是合理的。
那问题来了，既然这样，为什么在大A还是会出现长期的贴水呢？
主要解释有三个原因：
1、市场悲观预期
市场一致认为未来指数上涨空间有限，甚至可能会下跌，因此给出了高达年化十几的贴水率，否则为什么标普500、纳斯达克100没有贴水呢？
如果我们看中证1000指数长期的走势，基本就是一个没啥太大增长性的品种，所以市场不抱啥预期也是完全可以理解的，
这点很好说明，像倾向于贬值，有高昂磨损成本的商品资产，比如原油、豆粕、煤炭等等，都是一样会有贴水，但黄金和美股则基本是没有贴水。
2、无法做空套利
如果股票市场可以做空ETF，做多期货的话，就可以完成无风险套利，
比如做空中证1000ETF的同时，买入中证1000的期指，这样就可以赚到中间的收益差，
可现实是在A股的ETF根本做不了空，因此就算有BUG，你也没法通过这个方法赚钱~
3、市场有效性极低
喜欢做空中证1000、中证500期指的，大多其实都是一些量化对冲的私募机构为主，
机构一方面通过从小盘做量化策略做超额，一方面做空中证1000，从而赚取这个α收益，
正是因为机构可以对中证1000轻松做出10%以上的超额收益，因此他们才愿意支付这个做空成本来持有空头，这才导致期指多头会大幅折价。
背后反映出来的是A股资本市场的有效性很差，主观量化具有极强的收割能力，以至于做空成本极高他们也不在乎！
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最后提示一下，只有宽基才可以做股指期货增强，其他smartbeta是没有股指期货的，没办法，鱼和熊掌不可兼得~
那么问题来了，你愿意选择有股指期货增强的大A，还是选择没有股指期货增强的海外美股指数？
这个问题就交给自己判断了。
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